被否企业案例分析之超华科技

 

 

 

 

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　　公司名称：广东超华科技股份有限公司

　　住址：广东省梅县雁洋镇松坪村

　　保荐机构：南京证券

　　被否时间：2007年9月24日

　　一、基本情况

　　公司主要从事覆铜箔板及印制电路板的研发、生产和销售。公司是印制电路板行业中少数具有纵向产业链的生产企业之一，形成了从电解铜箔、覆铜箔板专用木浆纸、覆铜箔板到印制电路板的较为完整的系列产品线。公司通过了ISO9001：2000 的质量管理体系认证，主要产品通过了美国UL 认证、CQC 质量认证、SGS 环保认证。根据CPCA 2006 年行业统计数据，本公司综合实力位列中国印制电路板行业百强。2001 年，公司及控股子公司梅县超华电子绝缘材料有限公司被广东省科技厅认定为省级高新技术企业；2003 年，公司被国家科技部认定为“国家火炬计划重点高新技术企业；2007 年3 月，公司的“M”商标被广东省工商局认定为“广东省著名商标”。发行人本次发行前总股本5，693 万股。本次发行1，900 万股，占发行后总股本的比例25.02%。最近三年及一期的主要财务数据如下（单位万元）：

项目	2007/3/31	2006/12/31	2005/12/31	2004/12/31
资产	20640.27	20，394.50	18，781.05	17，912.11
股东权益	10，831.69	10，212.78	8，358.24	7，235.76
营业收入	4，631.44	14，704.85	12，447.02	8，929.67
营业利润	759.99	2，227.65	1，320.37	1，146.60
净利润	618.91	1，854.54	1，122.48	1，093.94
非经常性损益	157.39	312.19	221.05	-41.8
经营活动产生的现金流量净额	450.57	3，539.13	1，571.39	2，031.36
扣除非经常性损益后每股收益	0.08	0.26	0.15	0.18

　　本次募集资金主要用途：拟投入“扩建年产能力240万平方米环保布基覆铜箔板工程”项目，项目预计总投资14332万元。

　　二、被否原因和存在的主要问题

　　1、公司规模过小，行业竞争优势不明显

　　公司所处行业竞争激烈，原材料价格波动较大，印制电路板产品（单面）没有任何竞争优势；公司规模过小，承担经营风险能力较弱；同时公司产生现金的能力很弱，负债率较高，财务风险较大。

　　首先，就整个行业而言，目前国内覆铜箔板企业100 多家，印制电路板企业1，200多家），数量众多，市场竞争激烈。其中，三资企业普遍实力雄厚，主要从事三来一补业务，产品以外销为主，但对国内市场也不断进行渗透和拓展，由于技术水平、规模、品牌等因素，其产品具有较强的竞争力，占据了70%以上的市场份额。而内资企业呈现规模小、分布散的特点，竞争层次相对较低。

　　就具体产品而言，公司纸基板中的普通型HB板由于技术壁垒不高，生产厂家较多，市场竞争激烈。复合基板虽然处于国内先进水平，产量增长较快，但规模优势不明显，市场份额仍然较小。公司收入的大部分来源于印制电路板（单面板），该产品在我国的生产工艺较成熟，技术门槛相对较低，成为许多中小企业的主要产品，市场较为分散，价格竞争激烈。

　　公司的营业收入构成按产品划分如下（单位 万元）：

项目	2007年1-3月		2006年度		2005年度		2004年度
	收入	比例	收入	比例	收入	比例	收入	比例
CCL	936.01	20.21%	4321.12	29.39%	2119.94	17.03%	2771.65	31.04%
PCB	3，695.43	79.79%	10383.74	70.61%	10327.08	82.97%	6155.84	68.94%
模具	-	-	-	-	-	-	2.18	0.02%
合计	4631.44	100%	14704.86	100%	12447.02	100%	8929.67	100%

　　其次，从公司的营业收入与净利润水平来看，公司的资产规模较小，收入和利润水平刚刚达到上市标准，抵抗经营风险的能力较弱。原材料价格持续上涨是覆铜箔板和印制电路板行业主要经营风险。覆铜箔板和印制电路板的主要原材料为木浆纸、苯酚、电解铜等，原材料占产品成本的比重超过70%。从2004 年起，受资源产品价格上升影响，苯酚及电解铜价格有较大涨幅，到2006 年下半年，价格虽有所回落，但目前仍处于高位。主要原材料价格的上涨导致行业综合毛利率下滑。

　　最后，公司的货币资金存量较少，流动性负债数额较高，经营活动产生现金的能力较弱，存在较大的财务风险。

项目（万元）	2007/3/31	2006/12/31	2005/12/31	2004/12/31
经营活动产生的现金流量净额	450.57	3，539.13	1，571.39	2，031.36
货币资金	814.14	515.62	923.66	754.53
应收帐款	3029.33	3915.65	2535.22	2388.73
资产负债率	52.89	55.57	55.41	56.87
流动负债	8，590.18	8，963.32	4，567.02	5，919.53
占负债比例	87.58%	88.03%	43.82%	55.45%

　　根据公司所在地梅州的信贷环境，结合公司现状，发行人本部主要采用为控股子公司提供担保的方式，获得银行贷款。截至2006 年末，绝缘材料公司有2，468 万元贷款提供给公司本部统筹使用。

　　公司对外采购原材料时，部分原材料采取由发行人本部提供担保，绝缘材料公司开具承兑汇票代为采购，按原价销售给发行人本部的情况。2006 年度，绝缘材料公司代发行人本部采购了苯酚、电解铜、玻纤布等原材料1，510.58 万元。

　　截至2006 年末，绝缘材料公司对股份公司的其他应收款余额为7，771.66 万元（包括通过绝缘材料公司贷款提供给公司本部统筹使用的2，468万元和采购原材料开具的应付票据）。公司2004年-2007年3月31日的其他应付款分别为：7345.75万元、7745.15万元、9068.22万元和8794.30万元。

　　从上述资料可以看出，公司采购行为多由控股子公司开具承兑汇票、公司提供担保的方式进行支付，可能不符合票据法的规定。

　　3、各公司之间互相提供担保情况繁多、复杂

　　（1）超华绝缘材料公司提供的担保

　　（2）超华电路板公司提供的担保

　　（3）关联人为控股子公司提供的担保

 

　　4、募集资金投向公司现有业务，但竞争激烈、前景不好

　　本次募集资金项目产品为环保型复合基板和环保型玻纤布基板。

　　公司生产的产品涉及整个行业的上下游，形成一个纵向产业链，但对外出售的产品主要是下游产品印制电路板，募集资金投资项目（复合基板）只有小部分对外出售。印制电路板产品市场竞争十分激烈，且公司规模较小，无法形成规模优势。尽管纵向产业链可以在一定程度上缓解原材料价格波动的风险，但是公司在竞争中还是处于劣势地位，公司在国内的印制电路板市场上所占据的份额一直没有进入前10名，充分说明了公司的竞争优势不明显，公司投资项目前景不明朗。

　　三、发审委印象

　　1、对公司所处行业不看好，属充分竞争的行业；

　　2、公司的规模和盈利能力都一般，竞争优势不突出。