被否企业案例分析之多氟多化工

发布人：圣才学习网发布日期：2010-08-01 09:14 共人浏览[大] [中] [小]

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　　多氟多化工首发未过会原因分析

　　公司名称：多氟多化工股份有限公司

　　公司地址：河南省焦作市中站区焦克路

　　保荐人：平安证券有限责任公司

　　被否时间：2007年11月

　　一、基本情况

　　公司主要从事氟化盐产品的研发、生产和销售业务，主要产品包括冰晶石、氟化铝、白炭黑及其他无机氟化物。公司目前主要产品年综合产能11 万吨，其中冰晶石5.5万吨，氟化铝4.5 万吨，白炭黑及其他无机氟化物1 万吨，成为我国无机氟化工行业重要的生产基地之一。公司产品在国内拥有较高的市场占有率，还销往北美、亚洲和欧洲等二十多个国家和地区，其中主导产品冰晶石连续6 年出口量居全国第一位。

　　主要财务数据：

项目	2007年6月30日	2006年12月31日	2005年12月31日	2004 年12月31日
资产总计	401，316，546.72	325，597，297.46	211，137，584.85	162，660，237.52
负债合计	268，226，920.83	206，923，861.21	148，602，687.13	109，620，377.69
股东权益合计	133，089，625.89	118，673，436.25	62，534，897.72	53，039，859.83
营业收入	332，273，213.10	418，381，947.89	234，939，727.84	190，478，593.17
净利润	24，281，692.75	31，252，319.27	11，726，833.11	5，795，730.73
经营活动产生现金流量净额	40，812，869.11	35，639，323.99	25，920，885.13	4，745，884.97

　　募集资金投向：

序号	项目名称	总投资（万元）	项目备案号
1	3 万吨/年无机氟化物助熔剂技术改造项目	9，035	豫焦市工[2006]0210
2	氟资源综合利用项目	6，002	豫焦市工[2006]0239
3	10000 吨/年再生冰晶石项目	2，776	豫焦市工[2006]0211
合计		17，813

　　二、被否原因和存在的问题

　　1.公司可能存在侵占国有资产问题

　　招股书披露：公司收购焦作市冰晶石厂破产资产情况：

　　1994年6月，焦作市冰晶石厂法定代表人变更为李世江。

　　截至2002年7月31日，焦作市冰晶石厂资产总额为9，135.78万元，负债总额为9，409.64万元，净资产为-273.86万元。2003年5月16日，中资资产评估有限公司河南分公司出具了《资产评估报告书》冰晶石厂经评估的总资产为2，752.00万元，净资产为-11，869.26万元。

　　焦作市冰晶石厂冰晶石产能达2.5万吨，总资产曾达近亿元，具备一定的市场地位和生存能力。李世江1994年任焦作市冰晶石厂法定代表人、厂长，2003年焦作市冰晶石厂宣告破产，2004年成为多氟多实际控制人，多氟多有限公司仅以780万拍卖取得其所有权；李世江的女儿李凌云曾任冰晶石厂外贸科长，多氟多成立时的大股东，之后将股权转让给李世江，现任多氟多副总经理；李世江德女婿侯红军、多氟多现任副董事长杨晓英都曾任冰晶厂高级管理人员。虽然不能明确了解这些高官对冰晶厂破产的责任，但一边是全民所有厂子的破产，一边是自己控股的公司在破产厂的基础上新生，冰晶厂2003年破产，多氟多2004年即开始产生579万元的净利润，2005年1173万元、2006年3125万元净利润。给人的感觉就是，一家全民所有制的厂子逐渐被掏空，所有权换手后就开始显现效益，管理层能否忠实于全体股东利益值得怀疑。虽然冰晶厂破产手续齐全，省政府也出文件确认，但其中可能存在侵吞国有资产问题。

　　2、公司现有产能利用不足，市场规模有限、行业发展受限

　　公司现有产能利用情况：

	冰晶石				氟化铝
	07年1-6月	2006年	2005年	2004年	07年1-6月	2006年	2005年	2004年
产能（吨）	55，000	55，000	50，000	40，000	45，000	45，000	15，000	15，000
产量（吨）	34，020	49，805	36，087	31，893	20，208	18，951	8，683	6，851
利用率	61.86	90.56%	72.17%	79.73%	42.11%	42.11%	57.89%	45.68%

　　公司冰晶石产能为5.5 万吨/年，约占全球同类产品总产能的12%，占国内同类产品总产能的34%；氟化铝产能为4.5 万吨/年，约占全球同类产品总产能的6%，占国内同类产品总产能的13%。而且发行人和湖南湘铝股份有限公司是国内两家最大的氟化盐生产企业，合计产能为21.5 万吨/年，已约占全国总产能的43%，可见市场规模有限。下游电解铝市场每年增长速度放缓，也会影响公司业务发展空间。

　　募投项目投产后新增产能：

产品	2006 年末	项目建成后	新增产能
氟化铝	45，000	80，000	35，000
冰晶石	55，000	75，000	20，000
白炭黑及其他	10，000	13，000	3，000
合计	110，000	168，000	58，000

　　公司氟化铝产能利用率06年不足50%，募集资金投产后产能新增43.75%，存在新增产能能否消化的不确定性。

　　3、公司向股东借款的关联交易存在一定的不合理性

　　招股书描述公司与股东河南创投的偶发关联交易：

　　2006年11月23日，本公司与河南创业投资股份有限公司、兴业银行郑州分行签订了《兴业银行委托借款合同》，河南创业投资股份有限公司通过委托贷款的方式向本公司提供300万元借款，年利率为10%，贷款期限为2006年11月23日至2007年5月23日。?　2007年5月24日，本公司与河南创业投资股份有限公司、兴业银行郑州分行续签了《兴业银行委托借款合同》，约定河南创业投资股份有限公司继续通过委托贷款的方式向本公司提供300万元借款，年利率为10%，贷款期限为2007年5月24日至2008年11月23日。

　　招股书描述公司偿债能力：

　　公司与中国建设银行、中信银行、中国银行、交通银行、上海浦东发展银行和等多家金融机构长期保持着良好的合作关系，间接融资的渠道通畅。公司报告期内无逾期还本、拖欠利息的情况，资信记录良好，并于2006 年获得河南省银行业协会颁发的“信用优良客户”称号。截至200 7年6月30 日公司拥有银行16，890 万元授信额度，尚未使用的银行授信额度为6，820 万元。综上所述，公司管理层认为，本公司的银行信用高，货款回笼及时，日常经营所需资金均能通过货款回笼和银行借款保持较好的充足性。

　　公司股东河南创投通过委托贷款方式向公司提供300万贷款，利率为10%，明显高于同期银行贷款利率，而公司在银行尚有6820万元的可用授信额度；而且公司频繁向多位股东借款，表明公司资金较为紧张，与公司描述的良好财务状况似乎矛盾，所以这中间似乎存在不合理因素。

　　三、发审委印象：

　　1、存在国有资产流失问题，2、行业规模不大，前景有限。

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