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股票交易案例之开盘集合竞价

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  目前上海和深圳证券交易所开盘采用的是纯粹限价指令下的自动化集合竞价,其价格的确定必须同时满足下列三个条件:(1)成交量最大;(2)高于成交价格的买入申报价和低于成交价格的卖出申报价全部成交;(3)与成交价格下相同的买入申报或卖出申报至少有一方全部成交。其价格确定过程如下:首先,交易系统收集集合竞价期间收到的所有交易者提交的限价指令并按照价格高低进行下图所示的排列;其次,按照成交价格计算公式找出满足使成交量最大的成交价格;最后,如果集合竞价过程产生同时满足上述三个条件的两个成交价格(不会产生三个以及三个以上的成交价格),取这两个成交价格的中间价格作为开盘价(我国深圳证券交易所则采用离上个交易日收盘价最接近的价位作为开盘价)。表2-3是证券委托盘面表:
  表2-3证券委托盘面表
价格(元)
买入申报数量(手)
累计买入量
最大成交量
累计卖出量
卖出申报数量
高 
  低
P1
B1
 
 
 
∑b1=B1
 
 
 
min(∑b1,∑sn)
 
 
∑sn=∑sn-1+Sn
 
Sn
 
 
 
P2
 
B2
 
 
 
∑b2=B2+∑b1
 
 
min(∑b2,∑sn-1)
 
∑sn-1=∑sn-2+Sn-1
Sn-1
 
 
 
  .
  .
 .
 .
  .
 
 
 
 
Pn-1
 
 Bn-1
 
 
 
∑bn-1=Bn-1+∑bn-2
min(∑bn-1,∑s2)
 
∑s2=∑s1+S2
 
 
S2
 
 
Pn
 
Bn
 
∑bn=Bn+∑bn-1
min(∑bn, ∑s1)
∑s1=S1
S1
 
  到目前为止,我国沪深两个交易所的开盘制度只有限价指令,并且开盘集合竞价时间是固定的,既不允许市价指令进入,也不允许开盘过程随机结束,在集中竞价过程中更没有指示性集合竞价价格的公布。这种集合竞价方式的优点是简单明了,但其缺点也是显著的。首先,集合竞价过程是“黑箱”性的,即交易者既不能看到其他交易者的指令,也不可能看到指示性的集合竞价价格,参与开盘竞价的投资者往往无所适从,因而集合竞价过程并不能十分有效地反映各方面的交易需求。其次,由于集合竞价时间是固定的,因此有可能被某些投资者利用,在集合竞价结束前下达大额指令,从而操纵开盘价格,加剧了开盘价格的波动。所以当前我国采用的集合竞价过程被认为具有不确定性强、流动性差及易被操纵等缺点。
  现举例如下,假设证券A的委托盘面如表2-4:
  表2-4证券A的委托盘面表
价格(元)
买入申报
  数量(手)
累计买入
  量(手)
最大成交
  量(手)
累计卖出
  量(手)
卖出申报
  数量(手)
10.20
100
100
100
1970
500
10.15
120
220
220
1470
400
10.10
160
380
380
1070
350
10.00
200
580
580
720
300
9.95
250
830
420
420
200
9.90
300
1130
220
220
120
9.80
400
1530
100
100
100
 
  从上表可以看出,最大成交量为580手,对应价位为10.00元,因而成交价格是10.00元,这符合上述要求的三个条件。在集中竞价过程中,开盘价格极易被人为操纵,因为我国当前开盘过程是不透明的,投资者在开盘价格确定之前不能了解可能的开盘价格,也不能看到各方价格及对应的买卖数量。这样,操纵者能够轻松的人为拉抬或打压股价。如果操纵者欲拉抬股票价格,则可以在高价位上委托大量的买入指令,比如在10.20元的价位上委托10000手,则开盘价格就会变为10.20。同理,如果操纵者欲打压股价,则可以在较低价位上委托大量的卖单。证券A的又一委托盘面可见下表2-5:
  表2-5证券A的另一委托盘面表
价格(元)
买入申报
  数量(手)
累计买入
  量(手)
最大成交
  量(手)
累计卖出
  量(手)
卖出申报
  数量(手)
10.20
100
10000
1970
1970
500
10.15
120
10120
1470
1470
400
10.10
160
10280
1070
1070
350
10.00
200
10480
720
720
300
9.95
250
10730
420
420
200
9.90
300
11030
420
220
120
9.80
400
11430
100
100
100
 

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