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股权溢价之谜

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  梅拉和普雷斯科特(Mehra and Prescott,1985)发现股票比国库券的年收益率高出7%,坎贝尔和科克林(Campbe11 and Cochrane,1999)发现】871~1993年间的标准普尔500指数平均对数收益率比短期商业票据的平均收益率高3.9%;然而,基于消费的资产定价模型(CCAPM)认为,股权溢价由跨期的消费边际替代率和股票收益率的协方差决定,由于实际的消费增长比较平稳,所以高的股权溢价隐含了高的风险厌恶水平,而高的风险厌恶水平又意味着高利率水平,但实际的利率水平与理论预期并不相符。因此,股票市场历史的总体收益水平高出无风险收益的部分很难由CCAPM所解释,这就是股权溢价之谜。

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